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Nvidia 的卓越表现和上调的业绩预期足以令其最顽固的批评者感到惊叹，股价也随之飙升。公司在周三晚间公布的季度业绩远超市场预期，其业绩指引更是让那些抱有最高期望的投资者印象深刻。
根据数据提供商 LSEG 的估计，Nvidia 在 2026 财年第三季度的收入同比增长 62%，达到 570.1 亿美元，超过了华尔街预期的 549.2 亿美元。截至 10 月 26 日的三个月内，调整后的每股收益增长 67%，达到 1.30 美元，同样超过了 LSEG 数据中 1.25 美元的共识预期。NVDA 的股价在年初至今的表现堪称强劲。
除了在收入和利润方面表现出色外，管理层对当前季度的销售额指引不仅高于共识预期，还超过了市场上流传的所谓“耳语数字”。对于不熟悉这一术语的投资者来说，大多数市场观察者和参与者（如 Club）引用的估计通常来自 LSEG、FactSet 或 Bloomberg 等市场数据平台。这些估计由卖方分析师编制，他们在银行和出售研究的公司工作。然而，耳语数字是买方——那些管理资金的人，如对冲基金、资产管理公司、养老基金等——被认为在寻找的数字。有时，一只股票可能超过共识预期，但未能达到耳语数字，导致股价下跌。然而，超过耳语数字是一个重要的成就，因为这表明公司表现甚至比那些管理资金并在公司身上冒险的人预期的还要好——这是一个非常看涨的信号。
Nvidia 股价在盘后交易中上涨 5%，至 196 美元，朝着 10 月 29 日创下的 207 美元的历史收盘高点迈出了一步，并朝着 5 万亿美元的市值迈进。分析师重申了其相当于“持有”的 2 级评级，但将 Nvidia 的目标股价从每股 225 美元上调至 230 美元。
管理层不仅对华尔街为明年建模的几乎所有收入都有可见性，而且在电话会议上似乎暗示，首席执行官黄仁勋在 10 月份提到的 5000 亿美元数字已经在增长。黄仁勋解释说，世界目前正在同时经历三大计算转型，这有助于推动增长。
首先，黄仁勋表示，已经从基于 CPU 的通用计算转向基于 GPU 的加速计算。（CPU 是中央处理器，长期以来被视为传统计算机的大脑和主力。GPU 是图形处理器，由于其可以同时完成许多计算，已成为 AI 工作负载的核心。这种并行处理是相对于 CPU 的关键优势。）
其次，他表示，AI 正处于“临界点”，正在改变现有应用并启用新应用。“对于现有应用，生成式 AI 正在取代搜索排名、推荐系统、广告定位、点击率预测和内容审核中的经典机器学习。这是超大规模基础设施的基础。”
第三，他表示，所谓的“代理 AI 系统”能够“推理、计划和使用工具”。（代理 AI 是一种可以在没有人类监督的情况下完成任务的系统——例如，它不仅可以查找航班，还可以为用户预订航班。）
Nvidia 的高性能图形处理器（GPU）是 AI 革命背后的关键驱动力，为全球迅速建立的加速数据中心提供动力。但 Nvidia 不仅仅是一个硬件故事。通过其 Nvidia AI Enterprise 服务，Nvidia 正在扩展其软件业务。
- 竞争对手：Advanced Micro Devices 和 Intel
- 最近一次购买：2022 年 8 月 31 日
- 初始投资：2019 年 3 月
Nvidia 处于这一切的核心。黄仁勋表示：“在考虑基础设施投资时，请考虑这三个基本动态。每个动态都将在未来几年推动基础设施增长。Nvidia 之所以被选中，是因为我们的单一架构能够支持所有三个转型，因此，对于所有行业、AI 的每个阶段、云中的各种计算需求，以及从云到企业再到机器人——一个架构。”
在财报发布前，分析师强调了 Melius Research 的 Ben Reitzes 提出的五个问题，希望黄仁勋能够回答。首席执行官和其他公司高管回答了其中四个问题。Reitzes 的第一个问题是，资本支出增长能否持续到本世纪末。虽然时间会证明一切，但他们表示，这在很大程度上将取决于终端市场需求，而终端市场需求本身取决于 Nvidia 客户将支出货币化的能力。就需求而言，黄仁勋在财报发布中直截了当地表示：“Blackwell 的销售超出预期，云 GPU 已售罄，”并补充说，“计算需求在训练和推理中不断加速和复合——每个都在呈指数级增长。”（Blackwell 是 Nvidia 当前的芯片平台）
Reitzes 提出的另一个问题是：Nvidia 将如何处理其所有自由现金流？回购显然仍在进行中，公司在本季度结束时仍有 622 亿美元的股票回购授权，尽管公司今年已经通过股息和回购向股东返还了 370 亿美元。在电话会议上，黄仁勋表示，除了将继续进行回购外，现金还将用于资助进一步增长和进行战略投资。Nvidia 一直在进行一系列“战略投资”——从承诺与 ChatGPT 创建者 OpenAI 进行 1000 亿美元的多年投资和合作，到入股竞争对手 Claude 创建者 Anthropic、Intel 以及 neocloud 提供商 CoreWeave。
Reitzes 的第三个问题涉及对 Blackwell 和下一代 Rubin 的 5000 亿美元订单的清晰需求，黄仁勋上个月在公司的 GTC 会议上提到了这一点。在电话会议上，首席财务官 Colette Kress 表示：“从今年年初到 2026 年底，我们目前对 Blackwell 和 Rubin 的收入有 5000 亿美元的可见性。”现在，Nvidia 的财年有点不同；它几乎提前一年，并在 1 月结束。但假设 Nvidia 在 2026 财年实现 2128 亿美元的收入——大约是迄今为止报告的数字，加上当前季度指引的 650 亿美元——那么在 2027 财年的大部分时间里，还有超过 2870 亿美元的收入有待实现，2027 财年又比 2026 年底延长了大约一个月。分析师知道这很令人困惑，但可以说，Nvidia 已经对华尔街几乎 100% 的销售有可见性，随着企业、消费者，也许最令人兴奋的是主权采用的加速，还有时间产生更多的订单。事实上，根据电话会议上的评论，似乎已经有新订单的公告，不包括在那 5000 亿美元的数字中，Kress 表示，与沙特阿拉伯王国达成的协议，在未来三年内增加 40 万至 60 万个 GPU，是新订单，最近与 Anthropic 达成的协议也是新订单。“因此，我们肯定有机会在我们宣布的 5000 亿美元之外获得更多订单，”Kress 表示。
至于 Reitzes 关于利润率的问题，短期内显然会保持稳定，管理层指引当前季度的利润率高于预期。“展望 2027 财年，投入成本正在上升，但我们正在努力将毛利率保持在 75% 左右，”Kress 表示。这正是华尔街所期待的。Reitzes 的一个问题，黄仁勋没有详细说明，是关于他本月早些时候对《金融时报》发表的评论，他说“中国将赢得 AI 竞赛”。当时，黄仁勋在声明中软化了这一说法，称“中国在 AI 方面仅落后美国几纳秒”，并补充说，美国通过“领先”获胜至关重要。虽然电话会议上没有提到这一特定的问题，但黄仁勋确实表示：“虽然我们对当前的状态感到失望，这阻止了我们向中国运送更具竞争力的数据中心计算产品，但我们致力于继续与美国和中国政府接触，并将继续倡导美国在全球竞争的能力。”Nvidia 已经表示了一段时间，其前瞻性指引中不包括来自中国的销售。
数据中心是 Nvidia 五个运营部门中最大的一个，2026 财年第三季度收入同比增长 66%，达到优于预期的 512.2 亿美元，环比增长 25%。在数据中心部门内，计算收入增长 56%，达到 430 亿美元，网络收入增长 162%，达到 82 亿美元。游戏收入增长 30%，达到 42.7 亿美元，但未达到 44.1 亿美元的预期。专业可视化收入增长 56%，得益于公司最近发布的 DGX Spark，这是一款基于 Grace Blackwell 的 AI 超级计算机，小到可以放在桌面上，以及 Blackwell 销售的增长。在电话会议上，Kress 表示：“专业可视化已经演变为工程师和开发人员的计算机，无论是用于图形还是 AI。”汽车收入同比增长 32%，因为该行业继续采用 Nvidia 的自动驾驶解决方案。然而，这一数字未达到预期。OEM 及其他部门收入增长 79%。Nvidia 的这一部门涵盖了与原设备制造商的合作、许可以及其他未计入其他部门的内容。
展望当前 2026 财年第四季度，管理层的展望大多优于预期。收入为 650 亿美元，上下浮动 2%，不仅超过了 LSEG 共识预期的 616.6 亿美元，还超过了发布前在华尔街流传的 640 亿美元的耳语数字。调整后的毛利率预计为 75%，上下浮动 50 个基点，优于 FactSet 编制的 74.1% 的预期。2026 财年第四季度调整后的运营费用预期为 50 亿美元，与预期基本一致。
NVIDIA 首席执行官黄仁勋在 2025 年 11 月 4 日德国柏林举行的新闻发布会上介绍“工业 AI 云”项目。
Lisi Niesner | 路透社
