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近年来，人工智能（AI）领域的投资规模不断扩大，但这一领域的投入是否过多，引发了市场的广泛讨论。OpenAI 计划在未来几年投入 1.4 万亿美元，尽管目前每次有人使用其技术时，公司都在亏损。这种高投入是否意味着人工智能领域存在泡沫？
迈克尔·伯里（Michael Burry）——那位在大多数人之前多年就发现了美国次贷危机的人——认为人工智能领域存在泡沫。本周有消息透露，他已对芯片制造商英伟达（Nvidia）和彼得·蒂尔（Peter Thiel）的 Palantir 公司进行了 11 亿美元的做空押注，如果它们的股价下跌，他将从中获利。
不仅仅是像伯里这样的专业市场怀疑者认为科技领域可能过热。摩根大通（JP Morgan）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）最近警告称，美国股市——尤其是科技股——已经过热。摩根士丹利（Morgan Stanley）首席执行官泰德·皮克（Ted Pick）和高盛（Goldman Sachs）首席执行官大卫·所罗门（David Soloman）也警告称，市场即将出现调整。
即使是像亚马逊创始人杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）这样的科技巨头支持者也表示，人工智能领域存在泡沫。与此同时，人工智能革命标志性公司 OpenAI 的首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）认为，估值和支出已经失控。
为什么他们认为这是一个泡沫？如果你看看上周一些全球大型科技公司发布的季度财报，或许能从中找到一些线索。
例如，微软（Microsoft）表示，本季度的资本支出接近 350 亿美元。资本支出不一定都与人工智能相关，但在这种情况下，绝大部分确实如此。为了将这个数字放在上下文中，爱尔兰 2026 年的预算约为 94 亿欧元——约合 108 亿美元。因此，微软在一个季度内的支出超过了爱尔兰年度预算的三倍。
与此同时，Facebook 的母公司 Meta 表示，今年的资本支出将高达 720 亿美元。谷歌的母公司 Alphabet 表示，今年的资本支出将达到 930 亿美元。亚马逊表示，今年的全年资本预算为 1250 亿美元——明年甚至更高。
而这仅仅是四家大型科技公司——还不包括苹果（Apple）、特斯拉（Tesla）、X、甲骨文（Oracle）或 Palantir 等其他大公司的人工智能支出。也不包括其他规模较大但并非巨头的公司正在投入的数亿甚至数十亿美元的资金。
或者由风险投资家和私募股权公司投资的资金。
而这些资金中的大部分最终将用于建设数据中心和购买高端计算机芯片——但也在员工层面进行了大量投入。
早在 6 月，萨姆·奥尔特曼就声称，Meta 向他的顶级工程师提供了价值 3 亿美元的薪酬包，如果他们跳槽到扎克伯格团队。其中包括 1 亿美元的签约奖金。
像 Meta 这样的公司还花费了数十亿美元购买或直接收购了拥有前景看好的创意的人工智能初创公司的股份。
所有这些的规模如此之大，以至于高盛估计，今年上半年，人工智能投资对美国经济增长的贡献超过了消费者支出。
事实上，如果剔除人工智能领域的支出，美国经济在今年上半年是停滞的。
科技公司的估值也随之上升——这主要是基于现在所有这些支出将在不久的将来带来更多利润的承诺和预期。
是否有任何迹象表明这种情况正在发生？没有——麻省理工学院（MIT）8 月的一项研究发现，当你抛开所有炒作时，95% 的公司的人工智能投资回报为零。
说没有人从人工智能中赚钱并不完全正确……有些人确实在赚钱。或者更具体地说，有一家公司确实在赚钱。
到目前为止，人工智能竞赛中唯一明确的赢家是英伟达，该公司设计的计算机芯片为所有这些大型科技公司争相建设的数据中心提供动力。它已从一个相对小众的市场参与者，成为全球最有价值的上市公司。
就在 2020 年的财报中，英伟达的利润为 28 亿美元——这无论如何都不算差。但现在，在 5 月至 7 月的单一季度中，它的利润达到了 264 亿美元。今年它有望轻松实现超过 1000 亿美元的利润——这将是几年前利润的 36 倍。
然而，对于大多数其他公司来说，情况却截然不同。
尽管迄今为止进行了巨额投资，但像 Meta、Alphabet 和微软这样的公司尚未真正展示人工智能对其利润带来的好处。
一些人指出，这是一种节约成本的措施——例如，亚马逊最近的裁员被描述为依赖人工智能来减少官僚主义。但如果这是理由，那么还需要更多的裁员来证明数千亿美元的投资是合理的。
而且不仅仅是大型科技公司在努力使其可行——专注于人工智能的创造者也尚未看到回报。
Anthropic 去年亏损了 53 亿美元。埃隆·马斯克（Elon Musk）的 xAI 预计今年将录得 130 亿美元的亏损。
即使是人工智能的典范——OpenAI——去年也亏损了 50 亿美元。
这意味着每次你让 ChatGPT 为你撰写电子邮件，或让它设计最佳炒蛋食谱时，他们都在亏钱。
尽管如此，有迹象表明，当它在不久的将来在纽约证券交易所上市时，其估值可能达到 1 万亿美元。
那么，如果不赚钱，这种估值的理由是什么？OpenAI 及其支持者希望它遵循多年来我们看到的许多科技初创公司的相同剧本。它有一个伟大的创意、伟大的技术和伟大的人才——一旦它建立了一个足够大的客户群并获得规模效益，利润就会开始流动。
而且，公平地说，其收入看起来同比增长了一倍多——最近它开始推出一系列计划提供的产品和服务——包括一个网络浏览器，这将为其服务广告打开大门。
与此同时，他们还承诺在未来几年向其他公司投资约 1.4 万亿美元——这将包括购买计算机芯片和数据中心容量，以帮助处理来自所有这些额外客户的查询。
但在这些交易中，也有一个有趣的动态，增加了人们对人工智能泡沫的担忧——那就是许多正在进行的投资似乎是近乎循环的。
例如，OpenAI 最近投资的一个重要部分是与甲骨文（Oracle）达成的一笔 3000 亿美元的交易，以利用其数据中心容量。反过来，甲骨文承诺花费数百亿美元购买英伟达的芯片，为其数据中心提供动力。与此同时，英伟达已将其 100 亿美元的资金投资于 OpenAI。
这基本上意味着这三家公司正在循环传递数十亿美元。
那么，如果这是一个泡沫，当它破裂时会发生什么？首先，关于“何时”的问题。仅仅因为越来越多的人认为存在泡沫，并不意味着它即将破裂。
回到迈克尔·伯里——他在 2005 年年中首次对次贷市场进行了做空押注；这笔押注几乎花了两年时间才获得回报。正如《大空头》的读者（或观众）可能记得的那样，在那两年里，他受到了许多投资者的批评，他们认为他让他们损失了一大笔钱。
还应该指出的是，虽然他当时是对的，但他也可能犯错。他在 2023 年也对大型科技股进行了做空押注，而科技股占主导地位的纳斯达克指数自那时以来已上涨了近 80%。
但假设这是一个“何时”而不是“是否”的问题，那么关于人工智能泡沫破裂可能意味着什么，有一系列的预测。
Meta 首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）似乎淡化了其公司的风险——他表示，现在在数据中心上花费所有这些钱，本质上只是为未来几年所需的东西提前支付。因此，他认为，最坏的情况是，他们将在未来几年内为其服务的自然增长需求做好防范。
亚马逊的杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）表示，虽然这是一个泡沫，但它不会是像金融危机那样的“坏”泡沫。相反，他表示这将是一个“好”泡沫，并将其与互联网泡沫破裂相提并论。他的论点是，虽然许多公司在互联网泡沫破裂中倒闭，但少数拥有好创意和可行模式的公司——包括亚马逊和谷歌——生存下来并蓬勃发展。他认为同样的事情会在这里发生——潮水退去，暴露那些无法兑现其大话的公司，但有用的平台将坚持下来，并为世界带来巨大的变化。
当然，这种比较确实忽略了这种“好”泡沫可能带来的负面影响。所有这些破产和估值下调意味着投资损失和股市震荡，这可能会影响人们的养老金，并可能导致裁员。
因此，这不仅仅是调整一两个资产负债表然后继续前进的问题。
但是否存在传染的可能性？同样，这首先取决于泡沫在破裂之前会膨胀到什么程度。
但正如人工智能投资现在正在推动更广泛的美国和世界经济增长一样，该领域投资和估值的急剧下降也将对国家和全球 GDP 产生连锁反应。
还有裁员的实际影响——直接和间接的。
如果事实证明人工智能行业已经变得过于庞大和昂贵，那么现在被雇佣的一些人可能会被解雇。与此同时，看到其人工智能投资价值被下调的公司可能需要在其他地方进行削减以弥补损失。
这也可能对建筑和消费者支出等领域产生连锁影响。
围绕潜在的人工智能崩溃的一个担忧与目前看到的投资循环性有关。
英伟达收入激增的一个重要部分是基于争相利用 OpenAI 的工具。甲骨文的股价也反映了它将在未来几年从 OpenAI 获得 3000 亿美元业务的承诺。作为 OpenAI 的主要股东，微软的估值也因相信萨姆·奥尔特曼的公司将在不久的将来获得巨额利润而得到提升。与此同时，亚马逊也与 OpenAI 达成了自己的数十亿美元交易，为其人工智能平台提供数据中心容量。
这意味着所有这些大型科技公司都从 OpenAI 的成功中获益良多——如果事实证明这项技术并不像许多人希望的那样有用，它们也将损失惨多。
它对主要公司的重要性导致一些人认为，该公司已经大到不能倒。一些人甚至开始呼吁将其拆分，以降低其构成的系统性风险。
尽管它目前仍然是私有的，并且每年仍在亏损数十亿美元。
