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近年来，人工智能（AI）相关股票无疑是资本市场的明星，价格一路飙升。然而，并非所有 AI 股的走势都一帆风顺。它们在带来可观回报的同时，也经历了剧烈的波动和大幅回调，这让市场不禁对其增长的可持续性产生疑问。
图片来源：Getty Images。
CoreWeave 的起伏：AI 浪潮中的典型案例
CoreWeave 便是近期一个极具代表性的案例。这家专注于提供 AI 算力的公司在今年三月完成首次公开募股（IPO）后，股价一度暴涨超过 300%，展现了市场对 AI 基础设施的狂热追捧。然而，进入 2025 年下半年，其涨势逐渐放缓，股价出现明显回落。这一波动不仅反映了投资者对单个公司估值的审视，也映射出市场对整个 AI 板块情绪的变化。
但值得注意的是，这只科技股近期再度展现出强劲的韧性，其背后的 AI 叙事逻辑依然坚实，值得深入探究。
CoreWeave 的商业模式：抓住 AI 算力核心需求
要理解 CoreWeave 的价值，首先要了解其核心业务。简单来说，该公司提供的是当前市场上最为紧俏的资源——AI 算力 。其商业模式非常清晰：通过构建庞大的、基于 英伟达（NVIDIA）高端图形处理器（GPU）的计算集群，为客户提供按需、弹性的计算能力租赁服务。
这意味着，像 Meta Platforms 和 OpenAI 这样的科技巨头，在进行大型 AI 模型训练或推理时，无需自行投入巨额资金和漫长周期去建设底层基础设施，可以直接租用 CoreWeave 的算力资源，按小时或更长时间付费。这一精准切入痛点的模式，为 CoreWeave 带来了惊人的三位数年营收增长率，并成功签下了行业顶级的服务合同。
与英伟达的深度绑定：强大的战略护城河
CoreWeave 的一个关键优势，在于其与芯片巨头 英伟达 的紧密关系。这不仅是客户与供应商的关系，更是深度的资本与战略合作。截至去年，英伟达已持有 CoreWeave 约 7% 的股份。而就在近期，英伟达再次增资 20 亿美元购买其 A 类普通股，这笔资金将全力支持 CoreWeave 实现其宏伟计划：到 2030 年建设总计高达 5 千兆瓦的 AI 计算能力。
更为重要的是，英伟达此前已承诺，将购买 CoreWeave 在 2032 年 4 月之前的所有剩余算力。这种“客户 + 股东 + 战略伙伴”的多重关系，为 CoreWeave 提供了罕见的稳定性和增长确定性，构成了其强大的战略护城河。
股价回调的理性审视：风险与机遇并存
既然前景如此广阔，为何 CoreWeave 的股价在 2025 年下半年会失去上涨动能呢？投资者的担忧主要集中于两点：
- 高负债扩张的风险：为快速抢占市场并满足爆炸性的 AI 算力需求，CoreWeave 采取了激进的资本支出策略，这导致了债务水平的快速累积。市场担心，如果未来全球 AI 资本支出增长放缓，可能会推迟公司实现盈利的时间，而高额的债务利息将在那时形成巨大压力。
- 估值层面的考量：部分市场观点认为，包括 CoreWeave 在内的整个 AI 板块前期上涨过快，估值已经充分甚至过度反映了未来的增长预期，存在一定的估值泡沫，因此需要进行阶段性调整。
然而，这些担忧并未让 CoreWeave 沉寂太久。即便经历了回调，该股自 IPO 以来的累计涨幅仍高达 172%，年初至今的涨幅也超过了 50%。这充分说明了市场对其长期逻辑的认可。
结论：聚焦 AI 算力长期赛道
毫无疑问，投资 CoreWeave 伴随着显著的风险，其命运与全球 AI 领域的资本开支周期深度绑定，波动性较大。但另一方面，如果 AI 技术的发展和应用落地如市场所预期般持续甚至加速，那么作为核心基础设施提供商的 CoreWeave，其需求天花板将非常高。在未来的几个月乃至数年中，随着其产能的逐步落地和业绩的释放，这家公司或许仍有广阔的成长空间。对于投资者而言，关键或许在于能否承受其短期波动，以聚焦 AI 算力这一长期赛道的视角来审视它。
