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随着市场对美联储降息能力的担忧加剧，全球股市波动重现，科技股和加密货币遭到抛售，市场投机领域正在解除。在去风险过程中，标普 500 指数在 11 月 20 日下跌 1.6%，抹去了 2.7 万亿美元（3.5 万亿新元）的市值。纳斯达克 100 指数下跌 2.4%，英伟达抹去了超过 5% 的涨幅，最终下跌 3%。华尔街密切关注的市场波动指标——VIX 指数——升至 26 以上。比特币自 4 月以来首次跌破 8.7 万美元。
11 月 21 日，抛售潮从华尔街蔓延至亚洲，对人工智能行业的重新担忧促使投资者撤离风险资产。作为 AI 热潮的代表，韩国 Kospi 指数下跌高达 4.1%，并可能创下自 3 月初以来的最差单周表现，而日本日经指数下跌 2%。新加坡海峡时报指数在上午 9 点 29 分下跌 0.7%。
在纽约隔夜交易中，Interactive Brokers 的策略师 Steve Sosnick 在一次电话中被问及英伟达财报后股市热情的复苏。对方问他是否真的认为比特币的崩盘会影响整个美国股市。他回答：“不幸的是，是的。”他指出：“比特币已成为投机的代名词，我不可能是唯一将其作为信号的人。无论好坏，我的观点被证明是正确的。作为一名长期系统性交易员，这告诉我算法正在根据股票和比特币之间的关系采取行动。”
与此同时，投资者对美联储政策宽松的空间仍不确定，尤其是在一份复杂且过时的就业报告发布之后。更不用说美联储官员对进一步降息表现出的担忧。公平地说，债券交易员在数据公布后略微增加了对美联储降低借贷成本的押注。但可能性仍然很低。美国两年期国债收益率下降 5 个基点至 3.54%。美元汇率触及六个月高点。
City Index 的 Fawad Razaqzada 表示：“宏观逆风并没有神奇地消失。随着财报季基本结束，投资者缺乏新的催化剂来证明英伟达之外的科技需求同样具有韧性。这限制了大盘指数的上行空间。”EP Wealth Advisors 的 Adam Phillips 认为，投资者在享受过去几个月股市持续上涨后，正在重新认识重力法则。他表示：“市场可能还有进一步下跌的空间，但我们认为这是健康的回调，表明投资者正在关注当前环境中的风险。”Phillips 并未看到 AI 泡沫形成的迹象，但他对许多 AI 公司的高估值和巨额基础设施支出所体现的“过高期望”保持警惕。他指出：“我们对股票的整体立场保持中性，并为未来几个月更广泛的市场参与做好了准备。”
科技股的再度下跌正值投资者对估值、AI 交易的融资循环性质以及巨额基础设施支出缺乏显著成果的担忧加剧。Miller Tabak 的 Matt Maley 表示：“让我们面对现实，最近围绕 AI 行业的焦虑大多与 AI 芯片的需求无关。真正的担忧在于这些芯片的买家能否从他们的巨额支出中获得利润，而股市已经为此定价了数月。”Pepperstone Group 的 Dilin Wu 表示：“英伟达满足了市场的需求，但更深层次的问题并未消失——从巨头能否将其巨额 AI 资本支出货币化，到债务驱动的支出是否真正可持续。”
Vital Knowledge 的 Adam Crisafulli 认为，一切都回到了 AI。他表示：“AI 是整个市场中最强大的力量。过去两周半与 AI 相关的股票表现不佳，并不是因为对短期数据中心趋势的怀疑——所有人都知道基础设施支出仍然非常极端。因此，英伟达的财报几乎无法平息怀疑者的声音。”22V Research 的 Dennis DeBusschere 指出，即使是英伟达的乐观财报也不足以扭转近期的市场逆风。他表示：“过去两周，市场内部一直倾向于避险，低波动性在所有市值中占据主导地位。”
Citadel Securities 的 Scott Rubner 提到了他正在关注的一个关键群体：系统性投资者。这些基金根据价格趋势和波动性机械地调整敞口，已经“明显进入了去风险阶段”，在近期市场疲软中减少了股票持仓。Rubner 认为，这些机械性资金流出可能会在未来几天保持强劲，然后完全消退。
卖空者 Carson Block 表示，即使对人工智能潜在泡沫的警告增加，现在也不是做空美国大型科技股的时候。Muddy Waters Capital 的首席执行官 Block 在接受彭博电视采访时表示：“在这个市场中，我宁愿做多也不愿做空。如果你试图做空英伟达或任何其他大型科技股，你的生意不会持续太久。”Susquehanna International Group 的 Chris Murphy 表示：“随着英伟达财报的结束以及美联储不太可能在 12 月降息，投资者开始质疑还有什么能推动年底的反弹。本季度早些时候的高估值领涨股与比特币一起回调，突显了投机资产的避险情绪。”
此外，一份过时的劳动力市场数据也可能不会改变美联储官员的看法，其中许多人已经倾向于不在下个月再次降息。美国 9 月就业增长超出预期，但失业率继续上升，突显了劳动力市场的持续脆弱性。另一份数据显示，美国上周初请失业金人数降至 22 万，表明尽管经济不确定性存在，雇主仍在很大程度上保留现有员工。
高盛资产管理公司的 Kay Haigh 认为，鉴于失业率所体现的劳动力市场持续疲软，12 月降息仍有可能。与此同时，TradeStation 的 David Russell 表示，11 月的失业金申请数据显示劳动力市场仍然健康，这表明美联储下个月几乎没有理由降息。Lombard Odier Asset Management 的 Florian Ielpo 博士表示，就业报告对市场来说是“无关紧要的事件，因为数据已经过时，但对美联储来说并非如此——这份报告再次呼吁美国央行保持现状”。Raymond James 的 Eugenio Aleman 博士表示，尽管 9 月数据强于预期，但美国劳动力市场的整体状况仍然疲弱。他表示：“我们预计 10 月的就业人数将出现负增长，因为大量联邦工作人员在该月退出工资单。所有这些都将使美联储 12 月的决策更加困难，从而可能促使成员暂停行动，直到他们对劳动力市场有更清晰的了解。”
