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近期人工智能生态系统内的一系列复杂交易引发了市场对 ’ 人工智能泡沫 ’ 的担忧。然而，专业观察人士指出，当前情况与 1999 年的互联网泡沫时期存在显著差异。
在最新一轮交易中，OpenAI 承诺在 Nvidia 和 Advanced Micro Devices 的芯片上投入数千亿美元，同时这两家芯片制造商也对 OpenAI 进行投资。Nvidia 还投资了云服务提供商 Nebius 和 CoreWeave，并与后者达成协议，将在 2032 年前购买其所有未使用的计算能力。这些交易揭示了芯片制造商、云服务提供商和人工智能模型制造商之间日益紧密的联系网络。
过去三年，人工智能热潮已成为推动股市回报的主要因素，显著增加了大型科技股在投资组合中的权重。然而，在公司能够证明人工智能对盈利的实际贡献之前，这一涨势将完全依赖于投资者对未来回报的持续乐观预期。
部分怀疑论者认为，这些循环交易是人工智能泡沫形成的证据。他们指出，Nvidia 通过投资购买和租赁其芯片的公司，在补贴人工智能建设的同时，可能人为夸大了人工智能需求的强度。
然而，华尔街的主流观点对此持保留态度。美国银行半导体股票分析师 Vivek Arya 表示：’ 我们认为最近关于人工智能融资的担忧被严重夸大了。’ 据他估计，循环交易仅占 2030 年可能用于人工智能的 5 万亿美元支出的 5% 到 10%。
值得注意的是，OpenAI 仅作为其与 Nvidia 交易的一部分，就需在基础设施上投入 5000 亿到 6000 亿美元。加上对 AMD 和 Oracle 的承诺，这家 ChatGPT 制造商已同意在未来几年内在云计算上花费约 1 万亿美元。
OpenAI 作为人工智能热潮中的核心参与者，其最新估值已达 5000 亿美元，成为全球最有价值的初创公司。然而，该公司预计在实现盈利之前将烧掉 1150 亿美元，而这最早也要到本十年末才能实现。
尽管如此，Arya 强调，OpenAI 只是包括四大美国超大规模公司、特斯拉 /xAI、多个主权建设（中东、亚洲）在内的 5 -10 个生态系统之一。
高盛分析师指出，虽然 ’ 七巨头 ’（Nvidia、微软、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta 和特斯拉）的股价集中度引人注目，但这并不意味着市场正在经历泡沫。
高盛认为，当前情况与互联网泡沫时期存在三个关键区别：,
- 估值水平：尽管 ’ 七巨头 ’ 股价在过去三年中飙升，但它们的估值仍然相对温和，主要反映了强劲且持续的利润增长，而非对未来收益的过度投机。
- 财务基础：推动人工智能热潮的公司拥有异常强劲的资产负债表、现金流和与人工智能无关的巨额盈利业务，使其能够用现有收入流而非股权和债务来资助建设。
- 风险控制：这种稳健的财务结构降低了人工智能生态系统突然冲击导致投资停止、资产重估并波及更广泛经济的风险。
尽管高盛认为目前尚未形成泡沫，但也指出一些发展趋势值得警惕。随着现金储备减少，大型科技公司今年的债务发行有所增加，这表明系统性风险可能正在上升。此外，越来越多的公司正在通过上市从人工智能热潮中获利，美国新发行首日的溢价平均已达到 30%，这是自互联网泡沫以来的最高水平。
总的来说，虽然当前人工智能热潮与历史泡沫存在显著差异，但市场仍需保持警惕，密切关注可能出现的风险信号。
