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进入 2026 年初，人工智能板块 的走势出现了显著分化，整个板块正经历一场关键的“压力测试”。周二收盘时，行业巨头 英伟达 (NVDA) 股价微跌 0.1%，报 187.28 美元。与此同时，一批与数据中心资本支出紧密挂钩的个股表现抢眼：Lumentum Holdings (LITE) 股价飙升 11.4%，Ciena (CIEN) 也大涨 10.1%。形成对比的是，Arista Networks (ANET) 和 Credo Technology (CRDO) 则成为当日下跌的代表。
这种分化并非偶然。当天，Amphenol (APH)、Celestica (CLS) 和 Vertiv (VRT) 等数据中心基础设施供应商的股价也转而上涨。事实上，2026 年前三个交易日，人工智能板块 整体波动加剧，这清晰地反映出投资者复杂的情绪：在资本支出激增的背景下，他们既对科技公司的投资回报率抱有期待，也对部分个股在 2025 年大幅上涨后的估值水平感到担忧。
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市场焦点正转向即将到来的财报季 。二月初，云计算巨头 亚马逊 (AMZN)、 微软 (MSFT) 和谷歌母公司 Alphabet (GOOGL) 将陆续公布财报。这些科技巨头的资本开支指引，将被视为整个 人工智能 产业链未来发展的风向标，对上游供应商的业绩预期产生深远影响。例如，Lumentum 与 Ciena 的强劲表现，就直接得益于获得了新的超大规模客户订单。Lumentum 的增长新引擎来自数据中心光通信业务，而 Ciena 的光纤设备则正在加速数据中心内部的高速通信。
然而，在表面的涨跌之下，市场对 人工智能板块 的多重隐忧正在浮现。许多 AI 概念股已从 52 周或历史高点回落，2025 年末回调幅度较大的股票包括 CoreWeave (CRWV)、甲骨文 (ORCL)、Credo、Cloudflare (NET) 和 Arista Networks。
投资者的担忧主要集中在几个方面：
首先，部分科技公司为资助昂贵的数据中心建设而大幅增加债务，财务杠杆升高。
其次，市场出现了对数据中心建筑商贷款进行证券化的尝试，以及 AI 生态系统中投资与商业关系交织所带来的“循环性”风险。
第三，从会计角度看，昂贵的数据中心基础设施将随时间折旧，这会直接影响企业的报表盈利。
此外，AI 数据中心巨大的能源需求已成为一个不容忽视的挑战。在美国大规模建设数据中心的背景下，其电网基础设施能力被认为落后于中国等地区。已有立法者对 AI 发展可能引发的消费者电价上涨发出警告，这为行业的可持续发展蒙上了一层阴影。
行业内的技术竞赛仍在持续。英伟达 股价在 2025 年上涨了 42%，此前曾因市场情绪波动而承压。在近日的 CES 大会上，英伟达发布了下一代人工智能数据中心处理器 Rubin，宣称其性能较当前的 Blackwell 芯片有显著提升。这一动向预示着，围绕算力核心的行业竞争将继续白热化，同时也可能在未来重塑 人工智能板块 的投资格局。
