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Nvidia CEO Jensen Huang 在 1 月份拉斯维加斯的消费电子展（CES）上发表主题演讲。Patrick T. Fallon/AFP via Getty Images
或许没有人比 Jensen Huang 更能体现人工智能的狂热。作为芯片巨头 Nvidia 的首席执行官，Nvidia 的市值在过去两年内飙升了 300%。对 Huang 来说，这无疑是一个泡沫化的时期，这也使得他在最近一次财报电话会议上对投资者的首次声明更加引人注目——他试图平息人们对泡沫的担忧。
“关于人工智能泡沫的讨论很多，”他告诉股东们，“但从我们的角度来看，我们看到的情况完全不同。”纵观人工智能泡沫的讨论，有一点变得清晰：那些从人工智能支出中获益最多的人正在宣称，那些担心过度炒作的投资狂潮的批评者们完全错了。
“我不认为这是一个崩盘周期的开始，”白宫人工智能顾问兼风险投资家 David Sacks 在他的播客《All-In》中表示，“我认为我们正处于一个繁荣期。我们正处于一个投资超级周期中。”
白宫人工智能顾问 David Sacks 在 1 月份拉斯维加斯威尼斯人酒店举行的比特币会议上发表演讲。Ian Maule/AFP via Getty Images
“五年后我们会遇到需求问题的想法，在我看来，似乎相当荒谬，”知名硅谷投资者 Ben Horowitz 表示，并补充道，“如果你看看需求和供应以及正在发生的事情，以及相对于增长的倍数，这在我看来根本不像是泡沫。”
在 CNBC 节目中，摩根大通高管 Mary Callahan Erdoes 表示，将目前涌入人工智能的资金称为泡沫是“一个疯狂的概念”，并宣称“我们正处在一场重大革命的边缘，这场革命将彻底改变公司的运营方式。”
然而，麻省理工学院数字经济研究所研究员、风险投资家 Paul Kedrosky 表示，仔细观察当前人工智能行业的实际情况，足以让人产生严重的怀疑。他表示，大量资本涌入了一个仍然主要是投机性的“革命”。
“这项技术非常有用，但其改进的速度几乎已经停滞，”Kedrosky 表示，“因此，认为这场革命将在未来五年以同样的节奏继续下去的想法是可悲的错误。”
资金的涌入速度令金融专家感到震惊。以 OpenAI 为例，这家 ChatGPT 的制造商在 2022 年底引发了人工智能竞赛。其 CEO Sam Altman 表示，公司每年收入为 200 亿美元，并计划在未来八年内投入 1.4 万亿美元建设数据中心。当然，这种增长将依赖于越来越多的人和企业购买其人工智能服务所带来的不断膨胀的销售额。
有理由对此持怀疑态度。越来越多的研究表明，大多数公司并未看到聊天机器人对其盈利产生影响，而且根据一项分析，只有 3% 的人为人工智能付费。
“这些模型被过度炒作，我们的投资超出了应有的水平，”麻省理工学院经济学家 Daron Acemoglu 表示，他获得了 2024 年诺贝尔经济学奖。“我毫不怀疑，未来十年将出现真正增加价值并提高生产力的人工智能技术，但我们现在从行业中听到的大部分内容都是夸大其词，”他表示。
尽管如此，亚马逊、谷歌、Meta 和微软今年将共同投入约 4000 亿美元用于人工智能，主要用于资助数据中心。一些公司计划将其当前现金流的约 50% 用于数据中心建设。
或者换句话说：地球上每个 iPhone 用户都必须支付超过 250 美元才能支付这笔支出。“这不会发生，”Kedrosky 表示。
为了避免消耗过多的现金，像 Meta 和 Oracle 这样的大型硅谷公司正在利用私募股权和债务来为该行业的数据中心建设热潮提供资金。
高盛分析师的一项评估发现，拥有大规模云和计算能力的科技公司（即超大规模公司）在过去一年中承担了 1210 亿美元的债务，比该行业通常的债务负担增加了 300% 以上。
D.A. Davidson 投资公司的分析师 Gil Luria 一直在追踪大型科技公司的数据中心热潮，他表示，硅谷正在采取的一些财务手段是为了让债务不在资产负债表上显现，使用的是所谓的“特殊目的实体”。
加利福尼亚州弗农市一座 33 兆瓦数据中心的鸟瞰图，采用闭环冷却系统。Mario Tama/Getty Images
科技公司对数据中心进行投资，外部投资者提供大部分资金，然后特殊目的实体借钱购买数据中心内的芯片。科技公司获得了计算能力提升的好处，但不会因债务而拖累公司的资产负债表。
例如，华尔街公司 Blue Owl Capital 和 Meta 最近为路易斯安那州的一个数据中心资助了一个特殊目的实体。这笔交易的设计很复杂，但大致如下：Blue Owl 为数据中心借了 270 亿美元的贷款。这笔债务由 Meta 租赁该设施的付款作为担保。Meta 实质上拥有该数据中心的抵押贷款。Meta 拥有该实体 20% 的股份，但获得了数据中心产生的所有计算能力。
